近日，央行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告（以下简称报告）。从总体来看，今年以来，我国货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。
报告提出，下一阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
国盛证券首席经济学家熊园博士、国盛证券宏观研究员穆仁文等业内人士表示，此次发布的报告有不少新变化，包括删除“不搞大水漫灌”“警惕未来通胀反弹压力”，新增“防范境外风险向境内传导”，新增“疫情‘伤痕效应’尚未消退”“利率水平适当向‘稳健的直觉’靠拢”“货币政策应避免大放大收”“处置金融风险要迅速且强力”等内容。
国盛证券认为，当前经济仍是弱复苏，从本质来看是内生动力不强、需求和信心不足，货币宽松还是大方向，尤其是以扩信贷为主的结构性宽松，降准降息也可期。
贷款利率处于历史低位
“今年以来，货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。主要体现在货币信贷合理增长；信贷结构持续优化；人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。”对于一季度货币政策执行情况，报告总结称。
近年来，在市场利率整体下行的带动下，实际贷款利率明显降低，有效支持了实体经济发展。今年3月，新发放贷款加权平均利率为 4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。
报告指出，下阶段，中国人民银行将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平， 持续深入推进利率市场化改革，健全 “市场利率+央行引导 →LPR →贷款利率” 传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。
此外，宏观意义的利率水平应与自然利率基本匹配。若利率持续偏高，会导致社会融资成本高企，形成供给缺口和需求萎缩，不利于经济发展；若利率长期过低，又会带来产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题。超高和超低利率政策难以长期持续，必将冲击经济金融稳定。因此，保持利率水平合理适度十分重要。
因此，报告还提出，要继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。
预防性储蓄有望逐步释放
报告特别对广义货币（M2）与存款增长进行了说明。
今年以来，我国广义货币和人民币存款延续较快增长态势。对此，报告分析称，这是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。
从商业银行看，前期政策的传导效果进一步体现，带动广义货币较快增长。银行信贷投放加快，有力满足实体融资需求。
从企业和居民主体看，一方面，企业和居民理财资金回流为表内存款，推升了广义货币增速；另一方面，疫后实体经济的生产流通传导、 消费需求等恢复仍有时滞，经济循环阻滞摩擦未消，也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。
“从中长期看，经济平稳增长、物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。”报告认为，我国货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配，实现了较快增长和较低通胀的优化组合。
报告判断，未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于广义货币和存款平稳增长。
当前未出现通缩
今年以来，我国CPI（消费者物价指数）涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1%，PPI（生产价格指数）近几个月运行在负值区间。一时间，出现了关于我国经济已经出现通缩迹象的声音。
对于上述有关说法，报告进行了“辟谣”：当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。
“从中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。”报告分析表示。
据悉，下阶段，中国人民银行将继续实施好稳健的货币政策，总量适度、节奏平稳，提升支持实体经济的质效，加强与财政政策等协调配合，形成扩大需求的合力，推动经济运行持续好转，保持物价基本稳定。
